Groei VS
Groei schijnt belangrijk te zijn. Goldman Sachs analist Jan Hatzius heeft
afgelopen vrijdag (na onze closing) de groeiverwachtingen voor de VS
verlaagd:
“Why Goldman Sachs Just Downgraded The US Economy – Following another week
of weak economic data, we have cut our estimates for real GDP growth in the
second and third quarter of 2011 to 1.5% and 2.5%, respectively, from 2% and
3.25%. Our forecasts for Q4 and 2012 are under review, but even excluding
any further changes we now expect the unemployment rate to come down only
modestly to 8¾% at the end of 2012. […] Moreover, if the economy returns to
recession—not our forecast, but clearly a possibility given the recent
numbers—Fed officials would undoubtedly ease anew even if inflation is close
to their target. Indeed, Chairman Bernanke laid out the possible options
for such a move in his monetary policy testimony this week, namely a change
in the forward-looking language in the FOMC statement, a cut in the interest
rate on excess reserves, and—last but certainly not least—an increase in the
size and/or composition of the Fed’s balance sheet.”

Als we kijken naar de Citigroup surprise indicatoren die de laatste tijd wat
meer belangstelling krijgen, dan zijn de trend en level ook wel aanleiding
om voorzichtig te zijn. Grafieken
hier. Bodemvissers en eeuwige optimisten zullen aanvoeren dat al het
slechte nieuws in de wereld bekend is en als het onverhoopt toch slechter
wordt met die groei dat de FED etc. zullen helpen met extra stimulans – dus
kopen. Lijkt me een strategie waarbij je grote swings in je p&l moet kunnen
en willen accepteren. Ik zie nog geen uitgesproken koopjes tussen de
aandelenindices – ben eerder verbaasd over de enorme kracht van de
Amerikaanse indices.

Stress voor de banken
Stress hebben de bankenanalisten dit weekend gehad. Om maar te zwijgen over de
bankiers zelf. Heb ik alles al gelezen en goed bestudeerd? Nee. Net als vele
anderen moet ik nog een hoop doornemen. Of er voor kiezen dat die
stress-tests ‘too little too late’ informatie geven en me neerleggen bij de
al bekende zaken: de gewone marktrisico’s worden goed ondervangen, maar de
grote macro risico’s (o.a. periferie in Europa en de Huizenmarkt in de VS)
blijven boven de sector zweven, nog even afgezien van politieke druk om
regels op te voeren, leverage terug te dringen en de sector als geheel te
verkleinen. Als we al die risico’s niet meenemen, dan zijn de bankenaandelen
spotgoedkoop. Maar dat zijn ze al jaren – voor mij 1 van de redenen om
waardering nooit als voldoende reden voor een koop of verkoop te zien. Hoe
denkt de pers over de stress tests vanochtend? Zo:
“European stress tests: banks set for ‘chaos Monday’ after nine fail
European banks are set for a day of “chaos” on Monday as investors and
analysts derided the latest round of industry stress tests as “inadequate”.
De WSJ wijst overigens ook op een toennemend risico van defaults van
niet-sovereign schulden: “WSJ:
Individual Loans Are Also Stressing Europe’s Banks — -Europe’s banks are
sitting on vast quantities of loans to individuals and businesses in
cash-strapped European countries, highlighting how plain-vanilla loans, not
just government debt, pose potential risks to the continent’s troubled
banking system. The holdings are detailed in disclosures Europe’s largest
banks made as part of the European Union "stress tests," whose results were
announced Friday. […] Friday’s test results shed light on another potential
problem for Europe’s banks: huge piles of residential mortgages,
small-business loans, corporate debt, and commercial real-estate loans to
institutions and individuals from ailing countries. As those economies
struggle, the odds of rising defaults grow. […] This year’s stress tests
represent the first time there has been a uniform way to measure these
exposures. Until now, banks have disclosed their portfolios of loans to
customers in troubled countries on a piecemeal basis. That made it virtually
impossible to aggregate data across the industry or to compare different
institutions. ” Handig.

Vergaderen in Brussel
The practical alternative to work, zoals de posters zeggen. Vorige week klonk
er nog een luid ‘NEIN!’ toen Mister van Rompuy durfde te suggererend dat een
vergadering over de crisis in Europa eraan zat te komen. The times, they are
a-changing kennelijk: “EU
Summit Looms on Crisis Deadlock as Contagion Threat Persists – European
leaders will this week seek to revamp their debt crisis-fighting strategy
and snap a deadlock that is spooking investors and prompting warnings of
contagion from the International Monetary Fund. With European Central Bank
President Jean-Claude Trichet reiterating opposition to any Greek debt
restructuring, government chiefs convene July 21 in Brussels to discuss “the
financial stability of the euro area as a whole and the future financing of
the Greek program,” European Union President Herman van Rompuy said in a
July 15 statement. Among topics for the talks is a potential overhaul of the
440-bllion euro rescue fund to enable Greece to better pay its bills. The
second summit in a month follows an intensification of the debt crisis that
thrust Italy to the attention of investors and pushed bond yields to
euro-area records across Europe’s most debt-laden nations. Delay in finding
a solution combined with discord among policy makers on whether bondholders
should share the burden if Greece defaults has unnerved financial markets.”
Laat ze opschieten: hoewel het ook een jaren 60 nummer is, is Time niet on
our side.

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl